縫制機(jī)械行業(yè)龍頭,市場(chǎng)份額逐步提升

       杰克股份是國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先的縫制機(jī)械制造商,主要從事工業(yè)縫紉機(jī)、裁床、鋪布機(jī)等工業(yè)用縫中、縫前設(shè)備的生產(chǎn)銷(xiāo)售,連續(xù)7年全球銷(xiāo)量第一,銷(xiāo)售額全國(guó)第一、全球第三,過(guò)去五年?duì)I收復(fù)合增速為6.6%、凈利潤(rùn)復(fù)合增速25.1%,2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.57億元,凈利潤(rùn)2.2億元。

       公司2017上半年?duì)I收13.82億元,同比增長(zhǎng)42.8%,凈利潤(rùn)1.40億元,同比增長(zhǎng)43.3%;以我國(guó)骨干整機(jī)生產(chǎn)企業(yè)總營(yíng)收作為參考,公司市占率逐年提升,已經(jīng)從2013年9.34%提升到2017年上半年14.86%。

       行業(yè)逐步回暖,龍頭企業(yè)持續(xù)受益

       全球縫制機(jī)械市場(chǎng)超過(guò)800億元,國(guó)內(nèi)規(guī)模約600億元,2016年國(guó)內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)收入約400億元、骨干企業(yè)收入153億元。2016年下半年開(kāi)始,設(shè)備更新升級(jí)、紡服產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、供給側(cè)改革等因素共同作用,逐步帶動(dòng)行業(yè)復(fù)蘇,龍頭企業(yè)憑借技術(shù)研發(fā)實(shí)力、規(guī)模效應(yīng)、上下游整合、管理提升等方面的優(yōu)勢(shì)受益顯著,2017年上半年全國(guó)骨干整機(jī)企業(yè)收入93億元、同比增長(zhǎng)16.6%,銷(xiāo)量290萬(wàn)臺(tái)、同比增長(zhǎng)20.4%。

       裁床業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性高,有望帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力

       裁床設(shè)備能夠?qū)崿F(xiàn)布料裁剪全自動(dòng)化,效率和精準(zhǔn)度高,可替代傳統(tǒng)人工+電剪刀的裁剪模式,目前國(guó)內(nèi)滲透率不超過(guò)5%,歐美發(fā)達(dá)地區(qū)超過(guò)60%,隨著人力成本的逐步上升國(guó)內(nèi)裁床市場(chǎng)有望迎來(lái)爆發(fā),假設(shè)未來(lái)5年國(guó)內(nèi)滲透率達(dá)到40%,就將帶來(lái)200-300億市場(chǎng)需求。公司子公司德國(guó)奔馬是世界前三品牌,裁床品質(zhì)好、技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯、毛利率高,有望給公司未來(lái)業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

       首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)54.27元

       我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為25.17/30.31/35.25億元,歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)分別為3.06/4.15/5.18億元,每股收益分別為1.48/2.01/2.51元,未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率33.0%。考慮到公司在縫制機(jī)械的龍頭地位,未來(lái)有望持續(xù)收益于行業(yè)復(fù)蘇和自動(dòng)化升級(jí),給予公司2018年27倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)54.27元,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。