十九大習(xí)主席提出“新矛盾”,強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和效益,到2020年基本實(shí)現(xiàn)美麗中國目標(biāo)。我們判斷政府環(huán)保要求將進(jìn)一步收緊,改善環(huán)境并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí),未來紡織服裝行業(yè)的環(huán)保壓力將持續(xù)加大。

　　紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng),污染主要集中于染整環(huán)節(jié),以水污染為主,子行業(yè)中印染、制革污染較為嚴(yán)重。我們認(rèn)為,環(huán)保趨嚴(yán)對(duì)紡服行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是上游能源、原材料等價(jià)格上漲,導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈成本端提升;二是政府直接加強(qiáng)對(duì)印染、制革兩大細(xì)分行業(yè)的監(jiān)管,加速去產(chǎn)能,導(dǎo)致行業(yè)整體受到影響,但龍頭公司有望受益于行業(yè)集中度提升。

　　印染行業(yè):環(huán)保收緊,龍頭有望享受“剩者紅利”

　　印染行業(yè)門檻低、市場(chǎng)分散。隨著政府加強(qiáng)環(huán)保要求,行業(yè)迎來供給側(cè)改革,2010-15年全國規(guī)模以上企業(yè)印染布產(chǎn)量由593億米降為510億米,16年后產(chǎn)能有所回升,我們判斷隨著中央及地方政府出臺(tái)更多政策進(jìn)一步提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn),行業(yè)將再次進(jìn)入產(chǎn)能收縮期,推動(dòng)集中度提升。

　　長(zhǎng)期來看環(huán)保門檻提高、投入加大將導(dǎo)致中小企業(yè)退出,行業(yè)有望進(jìn)一步集中,龍頭企業(yè)將享受“剩者紅利”,市場(chǎng)份額和議價(jià)能力得到提升;短期來看染料、煤炭、環(huán)保等成本提升后企業(yè)存在漲價(jià)預(yù)期。

　　制革行業(yè):環(huán)保高壓持續(xù)去產(chǎn)能,制革龍頭將受益

　　我國制革行業(yè)產(chǎn)能過剩、市場(chǎng)分散,屬于高污染行業(yè),尤其鞣制、羽毛(絨)加工、使用溶劑型粘膠劑或處理劑的企業(yè)會(huì)產(chǎn)生較多廢水、廢氣及固體廢棄物。

　　近年來行業(yè)景氣度下行,同時(shí)政府加強(qiáng)對(duì)制革行業(yè)管理力度、制定多項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)提高環(huán)保要求,落后產(chǎn)能逐步被淘汰,2010年后我國輕革產(chǎn)量和制革企業(yè)數(shù)量呈下滑趨勢(shì)。2017年7月環(huán)保部將制革行業(yè)列為需要重點(diǎn)管理的行業(yè)核發(fā)排污許可證,市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向龍頭企業(yè)集中。

　　投資建議:環(huán)保去產(chǎn)能利好龍頭,推薦航民股份

　　環(huán)保趨嚴(yán)一方面導(dǎo)致上游成本上漲影響產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利能力,另一方面直接推動(dòng)印染、制革行業(yè)去產(chǎn)能,龍頭企業(yè)有望受益于行業(yè)集中度提升。

　　我們看好環(huán)保推動(dòng)行業(yè)去產(chǎn)能后龍頭市場(chǎng)份額和議價(jià)能力的提升,首推印染龍頭航民股份,制革龍頭興業(yè)科技也將受益,另外涉足染整環(huán)節(jié)的其它細(xì)分領(lǐng)域龍頭也有望部分獲益。其中航民股份是國內(nèi)印染龍頭,多年來持續(xù)引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)和環(huán)保設(shè)備,環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先,隨著環(huán)保要求提高、競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化、上游成本提升,將推動(dòng)公司提價(jià)能力及業(yè)績(jī)邊際改善。