杰克股份是全球領先的縫制機械制造商，核心業務是工業縫紉機，也是目前全球唯一一家同時布局縫前與縫中設備的縫機供應商。未來公司有望打通產業鏈，將智能裁床、智能縫紉設備以及智能生產管理系統（IPMS）無縫連接，實現服裝智能制造成套解決方案。從投資屬性上講，杰克股份是一個周期成長股，周期性影響股價的核心要素是拐點和彈性，而公司競爭優勢擴大帶來的市占率提升及市場擴容則是公司長期成長性的保證。

       【拐點已至】：目前縫制行業處于復蘇初期，國內回暖進度略超預期，隨著下半年國內經濟持續復蘇與全球疫情緩解，縫制設備復蘇有望深化。我們認為現階段類似2016年Q3，行業龍頭已經率先感知，公司Q3單季度營收增速轉正，拐點已現，利潤端拐點大概率出現在今年Q4，展望明年逐季向好。

       【向上彈性】：行業下行進一步出清行業落后產能優化競爭格局，我們測算，杰克股份2020上半年在全球頭部縫機企業市占率為28.73%，對比19年底22.23%提升6.5pct，映射杰克這一輪行業周期中市占率提升到了相當高的水準。行業復蘇初期公司產能已經供不應求，二季度招工后已滿產滿銷，且縫機單價并不昂貴，服裝廠有能力承擔設備開支（以申洲國際為例資本開支設備占營收的比例約4%），行業回暖設備彈性大。

       【份額提升】：疫情影響加快出清中小型競爭對手，優化競爭格局。國內縫機企業大部分產能落后，整合空間大;日本重機2020H1實現銷售收入約11.96億元，日本兄弟實現銷售收入6.7億元。杰克股份2020H1銷售額約16億元，明顯超過海外競爭對手。彼退我進，助力公司未來市占率朝壟斷方向邁進。

       【市場擴容】：服裝“快銷化”疊加服裝廠“去技能化”帶動智能設備需求。傳統縫制設備單價2000-3000元/臺，對應全球縫制設備市場空間300億人民幣左右市場空間。隨著智能縫制設備滲透率提升，縫制設備未來擴容至千億級市場是大勢所趨。公司通過收購邁卡及VBM前瞻布局先發優勢明顯，在服裝廠智能化時代有望獨霸千億級賽道。

       投資建議：預計2020-2022年公司EPS分別為0.72/1.33/1.59元，對應PE44.84/24.41/20.38X。維持“買入”評級。

       風險提示：行業復蘇力度不及預期，疫情反復影響需求，自動化縫制設備滲透率不及預期。來源: 同花順金融研究中心