2013年4月12日中捷股份發(fā)布2012年報,12年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入9.76億元,同比下降15.57%;實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤2,012.62萬元,同比下降71.53%;實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的母公司股東凈利潤446.84萬元。基本每股收益0.04元,符合我們的預(yù)期。

 

　　點評:

 

　　縫機(jī)主業(yè)收入縮減、毛利率下滑。2012年度,受國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響,縫紉機(jī)市場需求持續(xù)轉(zhuǎn)淡。公司縫機(jī)主業(yè)收入縮減17%,產(chǎn)品售價下調(diào)及制造成本上升等導(dǎo)致主業(yè)毛利率較上年同期的22%下降4個百分點。主業(yè)收入減少和毛利率下降影響公司毛利潤減少8,496萬元。

 

　　全面整頓致使采礦權(quán)收入未達(dá)預(yù)期,目前生產(chǎn)經(jīng)營完全恢復(fù)。公司于12年7月以自有資金1.97億元收購了內(nèi)蒙禧利多礦業(yè)100%股權(quán),8-12月礦業(yè)銷售收入1,551萬元、凈利潤505萬元。公司表示禧利多礦業(yè)部分生產(chǎn)設(shè)備落后、施工管理不規(guī)范,公司收購后即對禧利多礦業(yè)各個環(huán)節(jié)全面整頓,目前已取得良好效果,生產(chǎn)經(jīng)營全面恢復(fù)。因整頓致使生產(chǎn)經(jīng)營有所放緩,效益未達(dá)預(yù)期。

 

　　探礦權(quán)增儲金金屬量3.09噸,評估增值1.28億元。公司于收購礦業(yè)后委托盛源地質(zhì)勘查公司進(jìn)行野外勘探,后者于13年4月出具《內(nèi)蒙古自治區(qū)突泉縣鬧牛山礦區(qū)金礦詳查階段總結(jié)報告》。核實的保有儲量新增:金礦資源儲量(122b+333)礦石量53.65萬噸,金金屬量3.09噸。據(jù)此進(jìn)行資產(chǎn)評估,確認(rèn)禧利多礦業(yè)探礦權(quán)價值2.19億元,增值1.28億元。公司擬13年對礦業(yè)投資6500萬元,爭取13年底日處理礦石能力達(dá)1,000噸,14-15年完成探轉(zhuǎn)采。

 

　　期貨業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤。公司12年期貨業(yè)務(wù)凈利潤1,749萬元。公司08年以2,854.50萬元收購中輝期貨55%股權(quán)涉足期貨業(yè)務(wù)以來,該業(yè)務(wù)有效平滑了縫紉機(jī)主業(yè)波動的風(fēng)險。09、10、11、12年中輝期貨分別為公司穩(wěn)定貢獻(xiàn)了凈利潤884萬元、1,041萬元、976萬元和1749萬元。

 

　　盈利預(yù)測與投資評級:不考慮探礦權(quán)未來的收益,我們預(yù)計中捷股份13-15年的基本每股收益分別為0.14元、0.17和0.18元。以4月12日收盤價5.33元計算,對應(yīng)的13年P(guān)E為39X。考慮到縫制機(jī)械行業(yè)正處于低谷、估值彈性較大,且鑒于采礦區(qū)2013年的開發(fā)勘探仍有突破的可能,我們維持公司“買入”評級。

 

　　風(fēng)險因素:縫紉機(jī)主業(yè)周期性大幅波動;探礦權(quán)的價值和開發(fā)效益存在不確定性。