熱錢涌動，股市風險增加

　　目前，人民幣升值預期正成為影響股市不穩(wěn)定的因素之一。一般認為，匯率與股市存在如下關系：本幣升值—熱錢流入—股市上漲—吸引更多熱錢流入—進一步加大升值壓力。

　　我國證券市場正處于一個謹慎的逐步開放過程中，隨著開放步伐的加快，與國際金融市場的互動關系將更為明顯。預期人民幣升值會對國際資本，尤其是投機資本產(chǎn)生巨大的吸引力。舉例來說，滬深股市盡管連綿陰跌多日，卻受到ＱＦＩＩ的青睞。瑞銀、花旗、瑞士一波、美林等投行紛紛表示，迫切希望增加ＱＦＩＩ投資額度。但來自里昂證券的數(shù)據(jù)顯示，目前獲得中國市場準入資格的ＱＦＩＩ資金中，只有約1／3投資于Ａ股市場，而有1／3則是以現(xiàn)金形式呆在市場內(nèi)。里昂證券認為，這表明ＱＦＩＩ的投資熱情并沒有市場認為的那么高，而關于外資進入內(nèi)地市場豪賭人民幣升值的信息一直不斷，其中確有等待人民幣升值的投機熱錢。

　　金融資本的流入短期內(nèi)無疑會增加國內(nèi)資本市場的資金供給，但基于投機資本“快進快出”的特點，一旦人民幣升值的預期減弱，會造成資金的抽離，對證券市場構成很大的沖擊，增加市場劇烈波動的風險，也將使監(jiān)管當局面臨巨大壓力。

　　Ａ股市場將受到明顯沖擊

　　上市公司是股市的基石，人民幣升值對股市的沖擊主要表現(xiàn)在對上市公司經(jīng)營業(yè)績的影響。一般來說，人民幣升值將從兩方面影響上市公司的業(yè)績：一是人民幣升值在短期內(nèi)改變上市公司的資產(chǎn)、負債、收入、成本等賬面價值，通過外匯折算差異影響其經(jīng)營業(yè)績；二是因人民幣升值所導致的資本成本和收入的提升在長期內(nèi)改變經(jīng)濟結構，重新賦予行業(yè)不同的成長速度。

　　人民幣升值后，基于成本的變化，可能導致出口減少，進口增加。通過進出口這個鏈條傳遞，進出口依存度越大的企業(yè)，對人民幣匯率的變化越敏感，進而影響上市公司的基本面及經(jīng)營業(yè)績。

　　一方面，人民幣升值導致出口成本增加，對于出口主導型行業(yè)，其價格優(yōu)勢將不復存在或有弱化效應。如紡織服裝、電子等行業(yè)，人民幣升值的主要影響為利空。像四川長虹、ＴＣＬ等家電企業(yè)，申達股份、魯能泰山、雅戈爾等紡織服裝企業(yè)及一些外貿(mào)企業(yè)，由于其產(chǎn)品有很大比例依賴出口，人民幣升值將令其本來就不高的利潤率進一步下降。5月24日的市場表現(xiàn)足以說明這一點。這天率先跌停的股票是江蘇三友，開盤不久即達到跌停。該公司目前主要從事日本和美國市場著名高檔服裝品牌的ＯＥＭ和ＯＤＭ業(yè)務，產(chǎn)品90％以上銷往日本和歐美市場，人民幣升值預期加上提高出口關稅對其影響最大，甚至極有可能導致公司的虧損。其他跌停的股票也都或多或少的有些出口業(yè)務。

　　人民幣升值使汽車股也受到較大沖擊。汽車行業(yè)的關稅已經(jīng)在大幅下調(diào)，國產(chǎn)汽車和進口汽車價格已非常接近，一旦人民幣升值，國產(chǎn)汽車將失去競爭力，盈利空間將進一步縮小，會拖累股價下跌。

　　另一方面，人民幣升值意味著進口成本降低，有進口業(yè)務的個股，其業(yè)績將被市場普遍看好。如航空公司以人民幣計算的債務減少能大幅提高匯兌損益；再如石化行業(yè)，由于我國目前已成為石油進口大國，進口石油在石化產(chǎn)品中占了很大一塊成本，有利于成本的降低；造紙行業(yè)也是用匯大戶，有關資料顯示，造紙業(yè)已經(jīng)成為中國僅次于石油、鋼材的第三大用匯產(chǎn)業(yè)。人民幣升值將使得國內(nèi)造紙企業(yè)進口紙漿、廢紙等重要原材料及機器設備變得便宜。因此，人民幣升值也將減少國內(nèi)造紙廠的原料及設備進口成本，從而降低生產(chǎn)整體成本。

　　而房地產(chǎn)股，人民幣升值對其影響則主要通過以下幾個渠道表現(xiàn)出來：一是資產(chǎn)增值效應：在人民幣升值的前提下，房地產(chǎn)的價值相對于以美元計價的資產(chǎn)而言無疑是升值的；二是資金流入效應：國外大量的資金可能通過各種渠道進入國內(nèi)市場，房地產(chǎn)價格因而隨之上揚；三是財富效應：由于資金面的寬裕及宏觀經(jīng)濟的景氣，居民收入水平將得到提高，房地產(chǎn)行業(yè)作為消費升級的一個主要焦點得到大家的追捧；四是預期效應：人們的趨利心理和從眾心理非常普遍，這將對房地產(chǎn)價格起到明顯的推波助瀾作用。正因為如此，國家不得不采用利率杠桿對房地產(chǎn)價格進行調(diào)控。

　　人民幣升值也將對金融股產(chǎn)生深遠影響。對證券行業(yè)而言，升值預期下，注入證券市場的資金增加，有利于集聚股市人氣和增強投資者信心。而市場的走強將為證券公司的經(jīng)紀業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務、投行業(yè)務以及自營投資業(yè)務的穩(wěn)步增長提供積極的支持，這將直接增加券商的盈利，提高證券業(yè)競爭能力，這種效應也將在該類上市公司上得到放大。

　　事實上，由于人民幣升值預期的影響，近期市場中一些對匯率變化較為敏感的Ａ股曾走勢陡變。在航空板塊連續(xù)活躍之后，紙業(yè)板塊也后發(fā)而至。

　　4月29日，“五一”長假前的最后一個交易日，Ａ股行情發(fā)生了不尋常的分化。航空和地產(chǎn)類股票出現(xiàn)大幅漲升，而中集集團、振華港機、中科三環(huán)、中遠航運等一批此前走牛的藍籌股卻出現(xiàn)較大幅度下跌。有分析認為，人民幣升值預期是導致這批股票行情變動的主要因素，因為匯率變動將對這些公司的業(yè)績產(chǎn)生一定影響，基金對它們的估值也會重新定位。如對于中集集團等出口比例較大的公司而言，人民幣升值意味著其產(chǎn)品國際定價的升高，這有可能會影響它們在國際市場中的競爭力，另外還將使它們面臨匯兌損失。