營銷網絡決定服裝企業的增長空間
據《中國證券報》報道，與壟斷性企業相比，服裝的龍頭企業更具有市場化和國際化競爭能力。雅戈爾憑借先進的技術設備，較高的產品開發投入、面料-服裝-銷售網絡的產業鏈打造，獲得了高速發展。1995年至2004年，雅戈爾主營收入、主營利潤和凈利潤年復合增長率分別達37.55%、35.78%和34.06%，在紡織服裝行業乃至中國上市公司中處于絕對領先水平。2004年公司在高基數基礎上加速增長，三項指標的增長率分別達53.72%、44.98%和39.4%。據中華全國商業信息中心的統計，2004年“雅戈爾”襯衫平均相對綜合市場占有率為11%，已連續十年居同行業第一；“雅戈爾”西服平均相對綜合市場占有率為11.64%，連續五年居同行業第一。
競爭方式領先行業
服裝行業接近完全競爭狀態，競爭導致企業分化加劇，企業的競爭手段決定了其盈利能力。目前我國只有雅戈爾等服裝龍頭企業，已從質量和使用價值的競爭向品牌與營銷網絡的競爭過渡。原料方面，我國中低檔面料過剩，而出口服裝中約有40%需使用進口面料，高檔面料仍是制約行業發展的瓶頸。實踐證明，面料與服裝的一體化是紡織產業鏈中最具有整合效率的環節。近年來雅戈爾等先進企業開始向上游面料延伸，使面料與服裝脫節的矛盾通過企業內部產業鏈一體化得到解決。市場需求方面，目前我國人均衣著類消費處于世界中下等水平，潛力較大。中國服裝出口額從1978年的7.1億美元增長到2004年的616億美元，年均遞增18.7%。2005年配額取消后，中國的勞動力優勢將進一步凸現。今年初以來企業出口定單飽滿，如龍頭企業雅戈爾，2005年出口訂單已占全年出口計劃的80%。
營銷網絡決定服裝企業的增長空間
國際知名服裝公司視營銷網絡為競爭中最重要的資源，我國服裝業未來趨勢是：生產商品牌向零售商品牌過渡，營銷網絡決定生產企業的增長空間。
雅戈爾多年來累計投資15億元，建立起包括763家商場專柜專廳、783家特許加盟店和345家自營專賣店的覆蓋全國的營銷網絡。其中自營專賣店的銷售占比最大為43%。營銷網絡的大規模投入為提高市場占有率奠定了基矗應該看到，目前雅戈爾優良的業績是在營銷網絡尚未完全發揮效益的前提下實現的，未來公司營銷網絡的效益將進一步發揮。
此外，還要注意到，雅戈爾目前有109家自營專賣店是在大中城市中心地段購買房產建立的。隨著房地產的升值，這部分資產價值已經由當初的15個億升值為25個億。2003年公司出售杭州一家專賣店，就獲投資收益1000多萬元。
雅戈爾產業鏈日臻完善
為實現面料與服裝上下游的良性互動，雅戈爾投資建設的紡織城2004年全面投產。紡織城包括色織、印染、針織、毛紡等多種面料，是目前國內最先進的紡織基地之一。2004年色織布一期產品供不應求，二期已于2004年11月投產，達產后色織布年產能將擴大一倍達3400萬米。公司色織布的質量、檔次、交貨期和售價已達到行業內領先水平。為了降低色織布成本，保證原料質量，公司又租賃了新棉集團11.2萬錠棉紗生產項目，產業鏈得到進一步延伸。2004年色織布實現凈利潤3654萬元。2005年有望再增長一倍。
紡織城的針織染整項目已投產一年多，預計2005年針織染整產量可達7500-8000噸，較2004年的2400噸大幅度增長。紡織城毛紡業務的新廠房已正式啟用，2005年產能可達260萬米，2006年達到500萬米。
紡織城的全面投產不僅為雅戈爾提供了新的利潤增長點，也使“紡織-服裝-零售”的一體化的產業鏈日臻完善，有助于降低成本、穩定產品質量和提高快速反應能力，使公司的核心競爭力進一步提高。
雅戈爾房地產后勁十足
雅戈爾利用服裝品牌的知名度和輻射力，向房地產領域實施多元化開拓，房地產業務占比重逐年上升。目前雅戈爾置業公司在寧波房地產行業排名第一，其規模超過前5家中另外4家的總和。2004年雅戈爾房地產業務實現毛利潤55357萬元，增長122%。2004年公司又收購了寧波甬城房地產公司，組建了蘇州雅戈爾置業公司，為后續項目的開發建設做好前期準備。
雅戈爾目前在寧波、蘇州和臺州地區共擁有土地儲備137萬平米，規劃建筑面積183萬平米，開發完成后預計銷售收入115億元。2005、2006年房地產項目銷售將保持穩定增長，2007年是公司房地產的收獲期，預計未來三年房地產銷售收入分別達19億元、18億元和88億元。
2004年公司多個房地產項目預售順利，年末房地產預收款達16億元，公司目前尚有20多億元的銀行授信額度未使用，沒有資金壓力。房地產業務將成為雅戈爾長期堅持的主業和重要利潤來源。
建議增持雅戈爾
雅戈爾上市以來，注重對股東特別是公眾股東的回報。累計在紡織板塊乃至上市公司中處于領先水平。公司治理結構良好，信息披露規范，運作透明度高，未來業績持續增長，屬于典型的藍籌股。目前股價低估，建議增持。
