市場泡沫的出現(xiàn)并非一目了然。就連美國聯(lián)邦儲備委員會前主席格林斯潘都說，他也無法肯定市場的高漲何時是非理性的。幾年前，當美國國會就2000年的技術(shù)股暴跌一事詢問格林斯潘時，他說了一段非常有名的話。格林斯潘說：“隨著事態(tài)發(fā)展，我們認識到，要在最后事實到來之前，也就是泡沫用自身的粉碎證實自己的存在之前，明確認定泡沫的存在并不容易。”

    換句話說，投資者有時會發(fā)現(xiàn)自己正開車行進在一條危險的道路上，為他們提供指引的只有后視鏡。現(xiàn)在，當人們越來越多地用“泡沫”一詞形容新興市場的時候，這是一個尤其令人困惑的時刻。盡管存在美國經(jīng)濟發(fā)展前景暗淡等危險，但從孟買到上海的股票市場近年來連創(chuàng)新高，令人眼花繚亂。從全球來看，摩根士丹利資本國際(MSCI)新興市場指數(shù)跟蹤的25個國家的股票市值現(xiàn)在處于上世紀90年代中期以來的最高水平，而當時許多人都認為出現(xiàn)了泡沫。但是，投資者現(xiàn)在還在蜂擁而入。截止到現(xiàn)在，今年投入新興市場的資金已經(jīng)達到240億美元，超過了去年全年的224億美元。

    今天，許多發(fā)展中國家與十年前相比資本化程度更高，而且管理更加完善，這有助于證明，這些國家的公司的估值與發(fā)達國家公司的估值看齊是合理的。事實上，新興市場某些行業(yè)的股票仍很便宜。技術(shù)類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)的股價平均比工業(yè)化國家的同類公司股價低20%，雖然前者的利潤增長快得多。在這些地方不存在泡沫。

    這并不是說所有的新興市場都是吸引入的。中國的股票市場上就存在大的氣泡，香港的證券交易所正在出現(xiàn)同樣的過度上漲。這種飛速上漲的市場面臨巨大壓力。但是，不要錯誤地假定所有新興市場都像十年前那樣估值過高。這就像只用后視鏡開車一樣。