點睛語

　　QE是一種非常態下的手段，是為了應對經濟缺乏活力以及失業率居高不下的狀況。當經濟走向健康狀態的時候，美國必然會選擇退出QE。

　　——中國現代國際關系研究院世界經濟研究所所長 陳鳳英

　　美聯儲退出量化寬松政策，將對新興經濟體的匯率、股指和期貨帶來巨大影響。我擔心，可能會再一次出現亞洲金融危機。

　　——中國現代國際關系研究院經濟安全研究中心主任 江涌

　　新聞背景

　　美國聯邦儲備委員會29日宣布本月結束被稱為量化寬松（QE）的資產購買計劃。

　　美聯儲重申，在結束資產購買計劃之后，仍有必要把聯邦基金利率接近于零的水平保持相當一段時間。購債計劃的收官并不代表美聯儲貨幣政策的猛然緊縮，它意味著美聯儲在貨幣政策正常化的過程中，將注意力從貨幣刺激轉向加息。

　　美國為何退出量化寬松？其影響如何，本期圓桌會議請來兩位專家進行解讀。

　　目的

　　退出早符合預期 力避新次貸危機

　　記者：美聯儲結束QE的目的是什么？這一政策是否已達到預期目的？

　　陳鳳英：美國退出QE是一種可預見性退出。

　　首先，QE是一種非常態下的手段，是為應對經濟缺乏活力以及失業率居高不下的狀況。但現在美國的就業市場正在進一步改善，失業率9月已降至5.9％。與此同時，美國通脹水平一直低于美聯儲2％的長期目標，但長期通脹預期保持穩定。此外，美國經濟復蘇還在進行當中，對QE沒有那么依賴。從2014年1月起，美聯儲就已經將量化寬松額度從850億美元縮減到750億美元。

　　美聯儲這么做，說明其對美國經濟的長期發展持相對樂觀的態度，認為經濟正在增長。

　　江涌：自2008年美聯儲共推出三輪資產購買計劃，第一輪旨在維持金融系統穩定，之后兩輪主要目的則是刺激經濟增長。美聯儲如今退出QE，但這一政策原來目標并未實現。

　　當初，美國的次貸危機發展成為信貸危機，金融領域的流動性一下子就萎縮了。在這種情況下，美聯儲適時推出QE，有效解決了流動性問題。于是我們看到，雖然巨頭雷曼兄弟倒下，但美國并沒有出現上世紀二三十年代的那種經濟大蕭條。

　　但在刺激實體經濟方面，美國的QE并沒有達到預期的目標。這樣，無論是在增加就業還是在改善財政問題方面，這一政策其實并沒有多大功效。

　　美國之所以退出量化寬松政策，還有一個重要原因是擔心長期低利率導致泡沫，從而形成下一輪次貸危機。

　　影響

　　維系美元升值

　　記者：這一退出措施，對美國及其經濟到底有怎樣的影響？

　　陳鳳英：對美國的影響不會太大。事實上，美聯儲一直在權衡何時退出這一政策，本次決定基本是一致投票通過的。美聯儲的資產負債表已從危機前不足1萬億美元增到目前近4萬億美元，很多美元資產將回流，但不會帶來大蕭條時期出現的后果。總體看，退出QE的后果可控。

　　美國可借此保持美元的升值勢頭，并維系其霸權地位。隨著近期美國經濟重拾復蘇勢頭，美聯儲內部正就何時啟動加息進行辯論。

　　從美國經濟看，經濟復蘇是否有質的提升仍是決定加息的關鍵。從外部情況看，歐洲還在采取負利率政策及量寬措施、日本安倍經濟學使日本經濟逐步回暖。在這種狀況下，美國要增加出口競爭力，并不希望因升息帶來美元過度升值。因此，無論從美國經濟自身情況還是外部環境看，美聯儲都會采取緩慢、穩妥的升息過程。而且，一旦形勢需要，美聯儲還會重新采取量化寬松政策。

　　需要注意的是，美聯儲退出量化寬松貨幣政策勢必打亂國際金融經濟秩序，各國宏觀政策加速調整可能引發國際經濟關系緊張，其結果尚待觀察。

　　江涌：我個人認為，對美國的影響倒在其次，美聯儲并非代表美國，它實際上代表的是華爾街的利益。就像前面說的，雖然推出3輪量化寬松政策，但資金并沒有流入實體經濟領域，實際上被華爾街控制了。

　　至于下一步，美聯儲加息的可能性極大，因為這樣才能加快促進資本回流。

　　局勢

　　新興市場被“做局”

　　記者：這一做法對新興經濟體有何影響？會否導致新的金融危機？

　　江涌：美聯儲這次退出QE的同時，也是在“設局”。

　　對于新興經濟體來說，這一政策的退出，很有可能導致資本回流美國。由于美聯儲推行量化寬松政策，導致國際市場上的資金流動過多，商品價格因此上揚。如今退出量化寬松政策，華爾街又可以賺上一大筆。與此同時，這些新型經濟體卻被拖入經濟泥淖中去。

　　陳鳳英：退出QE會對新興市場國家造成無法避免的沖擊。嚴重依賴資源出口的新興市場國家，將同時面臨資本外流和出口資源品價格下跌的雙重沖擊，發展環境將持續惡化。“打鐵還需自身硬”，新興市場國家應加快結構調整，轉變發展方式，升級優化產業，提高國際競爭力。

　　當然，美聯儲退出量化寬松貨幣政策對新興市場國家的沖擊基本可控，不會出現金融危機。新興市場國家經歷幾波劇烈震蕩，提前釋放了部分沖擊。其次，中國經濟穩固的基本面與巨額外匯儲備、與他國簽署的貨幣互換協議也緩沖了影響。總之，震蕩不可避免，但不會演化成危機。

　　中國

　　中國面臨難得機遇

　　記者：對中國的利弊如何？如何應對？

　　陳鳳英：目前的形勢對中國都相對有利。首先，美元升值就是美元資產增加的時候，投資美元資產沒有錯。其次，美國退出量化寬松貨幣政策導致全球缺錢，流動性緊缺，這樣，我們的外匯儲備的投資機會就來了。中長期看，中國要用好輸出資本分配。人民幣國際化可以趁機加快步伐。

　　江涌：就資本項目自由化而言，我們應該反其道而行之。我們需要強化對資本流動的監管力度，不能說想走就走。其次，注意股市的波動，強化對金融市場的監管。